Av Konstantin Barakos
Introduksjon
Hva Er Leveraged Finance? Det er faktisk ganske grei-svaret er rett der i navnet! Leveraged finance beskriver et oppkjøp finansiert gjennom innflytelse.
Slutt på historien; rull studiepoeng.Ok, Siden jeg tok opp begrepet studiepoeng, bør jeg nevne At Girede Finansdeltakere (dvs.utstedere og investorer) har noen unike behov: de har en appetitt for ekstraordinært høy avkastning. Dette er tilfredsstilt av mindre enn investeringskreditt og kapitalstrukturer med uforholdsmessige store mengder gjeld (i forhold til en «normal» selskapskapitalstruktur). Dermed ligger den store forskjellen Mellom Giret Finans og andre gjeldsinnsamlingsaktiviteter i investeringsklassen til utstedende selskap. Disse utstederne er spesielt mindre etablerte firmaer med rangeringer under BBB – / Baa3 som står overfor vanskeligheter med å skaffe kapital. Gjeld utstedt gjennom Giret Finans brukes til en rekke formål, inkludert aktivakjøp, rekapitaliseringer, refinansiering og, mest fremtredende, leveraged buyouts. I løpet av de siste årene Har Giret Finans blitt en integrert del for mange investeringsbanker og et populært reisemål for talentfulle kandidater. Men hva er rollen til investeringsbanker I Giret Finans avtaler?Investeringsbanker fungerer generelt som mellommenn mellom utstedere og investorer og tar sikte på å koble de som er villige til å investere penger i risikofylt (eller høy avkastning) gjeld med selskaper som ønsker å skaffe penger gjennom leverede gjeldsprodukter. Den samlede avtaleprosessen kan i hovedsak deles inn i 3 kjerneaktiviteter, nemlig avtalenes opprinnelse, gjennomføring og syndikering. I utgangspunktet skjermer investeringsbanken markedet for potensielle mål som oppfyller investorens grunnleggende investeringskriterier (for eksempel å ha en passende gjeldskapasitet). Etter å ha identifisert en egnet kandidat, plasserer investeringsbanken selskapet til et utvalg av kunder (f.eks. private equity-fond), som vanligvis er innenfor bankens nettverk. Når det er en kamp, går prosessen videre til utførelsesfasen. Her utfører investeringsbankfolk grundig due diligence som involverer konsulenter, regnskapsførere og advokater for å avdekke eventuelle skjulte feil eller forpliktelser. Denne fasen inkluderer bestemmelse av tilstrekkelig gjeldsstruktur, oppnådd gjennom grundig finansiell modellering, en kjerneøvelse i Giret Finans.
etter at vilkårene for lånet er forhandlet, begynner syndikeringsfasen. Dette er fasen der den koordinerende investeringsbanken (også kjent som lead arranger) garanterer gjeldsproblemet og deretter selger det til en rekke investorer. Disse investorene er representert av andre banker, fond eller institusjonelle investorer. Syndikering tillater en låntaker å forhandle lånebetingelser bare en gang med ledelsen arrangør, men fortsatt tilgang til flere långivere samtidig. Fra perspektivet til den ledende investeringsbanken tilbyr syndikering en praktisk måte å spre risiko på. Dette er spesielt viktig i Giret Finans, gitt risikable natur avtaler. Syndikerte lån starter på rundt USD 100m og klatrer inn i milliarder. Det kan være opp til 50 investorer og utover involvert i et syndikat.
en kritisk faktor for suksess i Giret Finans er å bestemme riktig nivå av gjeld. Gjeldsutstedere foretrekker høyere nivåer, da de forsterker avkastningsfremmende effekter av innflytelse. Dette øker imidlertid selskapets sannsynlighet for mislighold, den primære bekymringen for gjeldsinnehavere. Utfordringen for hovedarrangøren ligger i å finne balansen mellom disse motstridende interessene: hvis den ikke tilbyr en appetittvekkende gjeldsvurdering til sponsoren, vil banken ikke vinne mandatet. Likevel, hvis banken ikke syndikerer lånet, risikerer den å holde for høye nivåer av risikofylt gjeld.Historien frem til nå er hvis låntakeren utsteder et enkelt lån – så det er teknisk sett fortsatt en forkortet versjon. Det lange svaret innebærer en kredittavtale som vanligvis inneholder en blanding av to forskjellige gjeldsinstrumenter: leveraged lån og high-yield (eller «junk») obligasjoner. Leveraged lån representerer de mer senior transjer av gjeld og kan videre differensieres mellom pro rata bankgjeld (aka term loan A Eller TLA) og institusjonelle lån (aka term loan B eller TLB). Den tidligere er en senior sikt lån som vanligvis modnes innen 5 og 6 år. Konvensjonelle TLA transjer amortisere gjennom årene i økende nedbetaling lik 5% til 20% av prinsippet. OMVENDT, TLB transjer vanligvis modne innen 6 og 7 år med mindre, årlige avdrag på ca 1% av rektor. Tidlige forskuddsbetalinger er generelt mulige med en straff som tilsvarer 1% til 2% av rektor. Rentebetalinger for TLBs er generelt høyere enn For TLAs, på grunn av deres ansvarlige tilbakebetalingsplan. Lån er ofte ansett leveraged hvis de har en spredning PÅ MINST LIBOR + 125bps. Hvis selskapet ikke er vurdert, er dette tiltaket vanligvis tatt i betraktning for å skille en investeringsklasse fra en spekulativ avtale. Figur 1 illustrerer proporsjonene Mellom TLAs og TLBs av det totale volumet av utstedte lån.
Leveraged lån har tradisjonelt vært sikret med heftelser (dvs.sikret med noen form for sikkerhet) og strenge pakter, slik at låntakere å heve en anstendig del av gjelden til relativt lave priser. Imidlertid har leveraged lån i økende grad blitt covenant light (aka cov-lite) etter Den Globale Finanskrisen. Som figur 2 påpeker, var rundt 80% av alle lånene cov-lite i 2019. Disse lånene er mindre beskyttende da de mangler de tidlige advarselsskiltene som indikerer en forverring i låntakernes økonomiske stilling. Gjentakelsen av cov-lite lån kan forklares med den økende konkurransen i lånemarkedet, som følge av mer sofistikerte metoder for å spre risiko (for eksempel gjennom strukturerte produkter). Kritikere sier at høye nivåer av cov-lite lån reduserer den generelle stabiliteten i finansmarkedene. Covenant-tunge låneavtaler kan imidlertid også utløse bedriftens mislighold, da selskapene blir presset til å omstrukturere raskt og dermed miste fleksibilitet.
Leveraged lån utstedes ofte sammen med en enda mer senior rullerende kredittlinje-en slags bedriftskredittkort som gjør at låntakeren kan drawdown, tilbakebetale eller låne penger regelmessig. Det brukes hovedsakelig til å tilfredsstille kortsiktige arbeidskapitalbehov og er hentet fra de samme långiverne. Kredittgrensen er vanligvis basert på historiske kontantstrømmer eller på faktiske nivåer av arbeidskapital. I likhet med sikt lån, rullerende studiepoeng er ofte sikret I Giret Finans markedet.Høyavkastningsobligasjoner representerer det andre kjerneaspektet av gjeldsspekteret. Disse er vanligvis usikrede, risikable obligasjoner som gjør det mulig for låntakere å øke gearing til nivåer som lånene ikke ville støtte. Den tilhørende risikoen skyldes at utstedere kan være preget av høy gjeld eller kan oppleve økonomisk nød. De kan imidlertid også være mindre eller nye selskaper med uprøvd driftshistorikk. Obligasjoner med høy avkastning kalles vanligvis for 5 til 10 år og medfører faste kupongbetalinger, som overføres halvårlig til obligasjonsinnehavere. I motsetning til girede lån, har høyavkastningsobligasjoner vanligvis en samtalebeskyttelse, en begrensning for tidlig forskuddsbetaling. Dette kan vare i de første 2 eller 3 årene der forskuddsbetalinger ikke er mulige i det hele tatt. Etter denne perioden kan forskuddsbetalinger være mulig med en premie på si 10% av rektor. Denne prisen vil da gradvis redusere de resterende årene. Figur 3 illustrerer utviklingen av high yield obligasjoner i USA utstedt av ansiennitet.
for å øke giringen ytterligere, kan selskaper utstede mezzanine gjeld, en ansvarlig gjeldsform som består av både egenkapital og gjeldslignende funksjoner. Vanlige verdipapirer inkluderer konvertible gjeld, obligasjoner med tegningsretter eller konvertible foretrukne aksjer. Disse er spesielt attraktive for investorer som målretter avkastning mellom 10% og 20% med rom for enda høyere avkastning ved å få muligheten til å erverve aksjeinvesteringer.Hvordan investeringsbanker organiserer Sin Girede Finansvirksomhet Nå nærmer Vi oss et komplett svar. Det er viktig å merke seg at strukturen I Giret Finans virksomhet varierer mye med Hver adresse På Wall Street og postnummer I Canary Wharf. For å oppsummere omfatter Giret Finans all gjeldsinnsamling relatert til utstedere av ikke-investeringskvalitet. Det må ikke forveksles MED DCM-aktiviteter, som innebærer gjeldsinnhenting for investeringsselskaper, dvs. med en kredittvurdering PÅ BBB – / Baa3 eller høyere. Videre er det ikke uvanlig at investeringsbanker har både En Giret Finans og En Finansiell Sponsor gruppe. Dette gjelder spesielt for investeringsbanker med store Og respekterte Finansieringskompetanser. Begge gruppene utfører Girede Finansaktiviteter i bredere forstand, men det er viktige forskjeller å respektere: Financial Sponsors group representerer i hovedsak en dekningsgruppe for finansielle sponsorer og tolkes heller som et industriteam: det leverer et bredt spekter av investeringsbanktjenester for en bestemt bransje. Den Leveraged Finance group anses imidlertid som en ren produktgruppe med en portefølje av spesialisert gjeldsinnhenting. Igjen, dette kan ikke holde sant for hver investeringsbank.Nøkkelspillere i Giret Finans Generelt har (Og til slutt) investeringsbanker med større balanser en tendens til å ha sterkere Girede Økonomiteam, noe som gir mening siden de har større garantikapasitet. Det Girede Finansmarkedet har tradisjonelt vært dominert av slike SOM JP Morgan Og BofA Securities (tidligere BAML) tett etterfulgt Av Credit Suisse. De Europeiske globale bankene UBS, Barclays Og Deutsche Bank, samt Den Kanadiske investeringsbanken Rbc Capital Markets, har også respektert Leveraged Finanspraksis. Men noen topp tier bulge brakett banker inkludert Citi Og Morgan Stanley er ikke nødvendigvis ansett som Giret Finans banker, i hvert fall ikke i de siste tiårene. De beste ligatabellposisjonene i globale sponsor-ledede lån FOR FY 2019 holdes av 1) JP Morgan, 2) BofA Securities, 3) Goldman Sachs, 4) Credit Suisse og 5) Barclays. Topp 5-rangeringen er identisk for både book runner og mandat lead arrangør aktiviteter.
Hvorfor du bør vurdere å skrive Inn Giret Finans feltet som utdannet
først er transaksjonsvolumet høyt, og du vil bruke mindre tid pitching. I motsetning til andre investeringsbankavtaler er Leveraged Finansavtaler betydelig kortere i varighet. I løpet av det første året som analytiker har du kanskje jobbet med mer enn ti live-avtaler, noe som er nesten umulig i andre produktgrupper som M &A Eller ECM.For Det Andre vil arten Av Den Utnyttede Finansavtalen skarpere din tekniske kunnskap mer enn avtaler fra mange andre produktgrupper. Du vil foreta mye grundig økonomisk modellering fordi du jobber med mindre kredittverdige selskaper. Du vil bruke mer tid på å bygge ulike finansieringsscenarier ved hjelp av en rekke gjeldsinstrumenter (se ovenfor). Du vil også jobbe hånd i hånd med finansielle sponsorer, investorer kjent for sin ekspertkunnskap og ekstremt høye krav. Hvis du har en kvantitativ tankegang og foretrekker å jobbe med mange avtaler samtidig (i motsetning til å jobbe med en enkelt, stor avtale over en lengre periode), er sjansene høye at du vil trives i dette feltet.
Til Slutt Er Leveraged Finansjobber forbundet med strålende utgangsmuligheter. Ditt tekniske fundament, kunnskap om finansmarkeder, omfattende track record og bevist evne til å jobbe med sofistikerte investorer vil naturligvis være tiltalende for private equity-firmaer, hedgefond eller mezzaninfond. Noen fagfolk sier selv at En Giret Finansjobb er din raskeste rute inn i private equity-feltet – så du trenger ikke å ta mitt ord for det.Og det er den ubundne beskrivelsen, så mens det definitivt ikke er slutten på historien for Giret Økonomi, vil kreditter fortsette å rulle….